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我國中小型企業IPO上市現狀及建議

2019-02-12 21:04 來源:www.bihpk.com 發布:現代商業 閱讀:

王方藝 瓦房店市高級中學

摘要:自改革開放以來,我國的經濟發展有了蓬勃的發展,為了能夠全面建成小康社會,我國積極鼓勵并扶持中小型企業進一步發展,修訂相關法律法規以促進資本市場的完善。但同時在發展過程中,融資困難、缺乏管理能力、經營規模小等因素成為中小企業的絆腳石。直接IPO上市能夠一定程度改善這些問題。因此本文通過對IPO上市的概念闡述以及中小企業IPO上市現狀進行具體分析,為日后中小型企業的IPO上市提出合理化建議。

關鍵詞:中小型企業;IPO現狀及建議

一、研究背景

近幾年來,在我國鼓勵大眾創業、萬眾創新的情況下,我國給予中小型企業許多政策優惠,鼓勵創新型中小型企業發展。但我國中小型企業普遍存在著長期資金匱乏的問題,而導致出現“麥克米倫缺口”,單靠企業自有資本無法填補企業的資金漏洞,所以融資是必不可少的。但由于對中小型企業投資風險較高,而利益又與風險不平衡,導致銀行對中小型企業的發展信任度較低,投資態度較為冷淡。所以,貸款等間接融資渠道對于許多中小型企業來說行不通,因而近些年來,IPO上市在我國的中小型企業中出現了“井噴”現象。眾多IPO上市的中小型企業迅猛發展,但是我國對于IPO上市監管體系并沒有成熟,所以IPO上市給經濟市場和投資者本身帶來了諸多問題。在此背景下,應宏觀分析我國IPO上市的中小型企業的現狀,并提出應對方法。

二、IPO上市概念介紹

IPOInitial Public Offerings)上市即首次公開募股,是指企業或公司(股份有限公司)第一次將它的股份向公眾出售。一旦首次公開上市之后,上市公司就可以申請到證券交易所或報價系統掛牌交易。

(一)上市流程

第一步是改制環節,即成為股份有限公司。先由改制小組與相關機構協商工作,并擬定改制方案;再由會計事務所對公司近幾年來的賬目情況進行檢查,確定公司沒有財務漏洞;最后由律師事務所提供的法律咨詢。

第二步是輔導環節。即通過相應的證券公司規范公司的內部結構,分為教授公司高層管理人員相關法律法規和梳理公司內部成員關系兩部分。

第三步是審核環節。包括材料受理分發環節,見面會環節,審核環節,反饋會環節,初審會環節,發審會環節,封卷環節,會后事項環節,以及核準發行環節。整個流程對于企業審核十分復雜且嚴格,要求較高,一般需要2-3年的時間。

最后一步則是股票發行環節。審核環節通過之后,公司則可公開招股說明書,在市面上公開發售股票。

(二)上市優缺點

IPO上市在20世紀90年代末的美國首次出現,當時美國正經歷互聯網泡沫。當時美國通過這種上市方式,使一時處于低谷的經濟狀況獲得很大改善,很多創始人在一夜之間成了百萬富翁,同時雇員也通過認股權賺取了一定收入。IPO1997年正式引入我國,其主要優點在于募集的資金量大,同時兼備流動性強、廣告效應提高公司知名度、完善企業制度等多方面優點,而弊病在于使公司審計成本增加,易于被券商炒作等。

(三)上市條件

上市渠道有主板市場,中小板市場,創業板市場三個市場可供選擇。三種市場上市均需要具備以下條件:持續經營三年以上;業務獨立,資產完整,運作規范,不存在可能影響公司未來發展的因素;公司股份在3000萬人民幣以上,其中25%以上的資產已被允許在市面上流通交易。

而主板與中小板和創業板的上市條件又存在著一些差別,主要在于以下幾點:在主體資格方面,創業板在主業和實際控制人變化等方面的要求低于主板和中小板,但由于對其創新性要求較高,只限于經營一種主業。在規范運行方面,創業板強化了發行人的控股股東和實際控制人的責任和要求。在財務指標方面,由于對創業板的創新性以及未來可發展空間要求較高,對其無形資產的要求不是很高,財務指標要求較低。在募集資金運用方面,創業板企業審核過程中不需要征求發改委意見。因此,無論哪種上市方式,IPO上市對企業的各個方面的高門檻也使許多企業望之卻步。

未來發展道路寬闊,創新性較高,市場領域極少人涉足,并已經獲得一定利潤自主創新企業及其他成長型創業企業,即大部分中小型企業選擇創業板市場,例如東方財富、長城集團;而少部分即將或已進入成熟期、盈利能力強、但規模較主板小的中小企業則選擇了中小板市場,例如蘇泊爾、報喜鳥、姚記撲克。但是對于中小企業來說,在這三類市場上市要求高、考核周期長、發行難度大都是阻礙其上市的因素。

(四)上市目的

1.新的融資渠道

上市融入的資金具有永久性,無需歸還本金,因此,通過IPO上市可以大幅度降低企業財務成本,而且可以在短時間內募集大量資金,也是原有資本退出的一種渠道。

2.規范治理結構

直接IPO上市要求企業有一定的規模體系,要求企業高層管理人員規范治理。在IPO上市的過程中,律師會為企業擬定相關制度,保薦人為公司擬定股票定價、撰寫招股書草稿、規劃企業日后展戰略,因此企業的治理結構會更加規范。

3.提升品牌價值和影響力

IPO上市具有很強的品牌傳播效應,可以進一步提升公司的行業知名度,使公司為社會熟知,從而達到更容易吸引新客戶和供應商的目的。

三、境內外IPO上市對比

(一)融資金額

在融資金額方面,境外IPO公司的能力要遠高于境內IPO公司。調查顯示,  2017年在美國IPO上市的公司共計融資395億美元,而在境內IPO上市僅僅融資111億美元。

(二)行業分布

行業分布方面,境內中小板上市公司涉及制造業、信息技術、批發和零售貿易、建筑業、社會服務等13個行業。其中信息技術類中小企業57家,占8.82%,處于所有行業第二位;創業板上市公司則涉及制造業、信息技術、批發和零售貿易、建筑業、社會服務等9個領域。而境外上市以互聯網企業、IT類企業等信息技術類企業為主,高達70%的比例。

(三)上市數量

從上市數量方面來說,境內IPO上市的中小型企業稍多于境外,但境內IPO上市的企業數量逐年大幅度上升。自我國《公司法》、《證券法》在2006年進行大幅度調整以來,經濟形勢十分適合創新型中小企業,近些年來國家大力支持創新性企業的發展,以此帶動全社會對科技創新的熱情。在政策支持下,預計未來幾年內,境內上市數量較高的態勢不會出現很大變化,境內上市的中小企業數量將會遠超與境外上市。

總的來說,境內上市的優勢在于境內上市企業對本國企業發展環境較為熟悉,可以靈活感知并適應市場環境的變化。然而,境內上市也存在著一定的弊端,例如,境內市場的不成熟發展導致了許多不可預測的問題,除此之外法規制度不健全、市場活躍度不高、投資者理論知識不豐富且缺乏理性等問題也比較突出。

境外上市的優勢也是顯而易見的。就美國納斯達克市場來說,由于建立時間較早,監管體系和制度維護體系已經趨于成熟化,使企業可以獲得更多的資金籌措機會。同時也加大了經濟全球化的發展。而境外上市也存在一些缺點,例如,匯率變動無法預測,境外政治狀況不穩定,以及時差、文化、語言等潛在因素都是境外IPO上市的絆腳石。

四、我國IPO上市的中小型企業現狀及發展建議

(一)發展環境及現狀

中小型企業具有組織結構簡單,多為股份私有制的家族企業的特點,但同時由于企業規模小,產生了治理結構不清晰、分工不明確等問題。為了解決這些問題,許多中小型企業選擇IPO上市,來規范治理結構。

國家近些年來注重科技創新,而中小型企業作為新興產業,恰恰具備創新性高的特點。政府出臺了一系列法律法規,鼓勵中小型企業IPO上市。《首次公開發行股票并上市管理辦法》于2006年修改,明確規定了中小型企業的上市標準,對企業無形資產做出明確要求,將許多不合格企業拒之門外,規避了濫竽充數的現象,提高了中小型企業平均水準。《辦法》還取消了企業上市的輔導環節中對輔導時間等方面的硬性要求,減少企業上市流程的時間,為更多創新性企業敞開大門。《公司法》、《證券法》在2006年修改后,取消了諸多企業轉型為股份有限公司的繁瑣流程,節省了企業上市時間,提高企業上市效率;并且取消了兩次發售股票之間的時間限制,一定程度上增強了股票的流動性,使公司股份周轉次數增加,可以吸引社會上更多投資者,提高了企業在二級市場的價值。

中小型企業IPO上市后,相關學者通過對累計超額收益率(CAR)、持有期超額收益率(BHAR)和財富指數(WR)三個方面的數據收集以及研究比較發現,大部分IPO上市后的公司均處于穩步上升階段,這些公司相比于上市之前,績效提高了1020個百分點。

(二)存在問題

然而,并不是所有的IPO上市公司績效與之前都有提升,仍有一部分公司在上市之后出現績效不佳的現象。相關學者選取了每股收益、銷售凈利率、總資金周轉率、累計超額收益率、資產負債率為參考指標,發現我國一部分公司IPO上市之后,出現新股弱勢的現象。上市公司出現新股弱勢的現象的原因又分為以下幾個小點:

第一,中小型企業獨立性低。部分中小型企業希望通過關聯交易減少商業談判的成本,這就產生了許多非公允的關聯交易行為,導致企業管理者的經營自主權被限制,企業利益被轉移到關聯方手中。并且關聯方對企業的控制約束程度很大,企業本身也因希望增加利益而過分依賴關聯方,從而使企業結構產生變化,企業運行自由度降低,在業務上難以保證獨立性。

第二,中小型企業難以保證制度規范。由于IPO上市過程較為復雜時間較為漫長,對企業要求標準較高,在聘請律師以及會計事務所的雇傭費等方面花銷很大,部分企業為了避免上市過程中花費較多經費而折損自身利益,會出現投機取巧的現象。例如,為了避免開銷,直接略去了通過改制小組為企業擬定未來發展計劃的部分,不雇傭相應的證券公司梳理內部結構,規范管理人員日后的工作方式……這些看似為企業節省開銷的方法,反而成了企業日后發展的絆腳石。企業沒有經過專業機構培訓輔導,難以保證在未來發展過程中,企業的制度規范。中小型企業IPO上市的流程不規范,直接導致了管理人員分工不明確而辦事效率不高,股東對相關法律法規陌生,企業賬目狀況模糊不清,出現財務漏洞等問題。

(三)發展建議

為了確保中小型企業IPO上市后的獨立性,國家機關應進行恰當的宏觀調控。相關部門應制定法律法規嚴格監管關聯交易,禁止關聯方利用不正當的交易手段謀取利益,并對利用不正當交易手段挪走小股東資產,破壞對方企業結構的關聯方,給予懲罰,對受害一方,提供一定的補償。

就股東而言,應擦亮雙眼,不能只追求利益最大化而忽視風險,識別為了轉移收入而制造的虛假交易。尤其是小股東,不可以被大股東提供的好處蒙蔽雙眼,而過分依賴于大股東,應在把握住自身的經營管理權,確保企業的獨立性的前提下,進行交易。

對于市場管理者而言,市場管理部門及其工作者應針對在交易過程中,出現的影響中小型企業獨立性的問題對癥下藥,遇到問題應及時調查并提出合理公平的解決方法,切勿拖延。市場管理者應以公平公正的態度對待交易雙方,加強對關聯交易的監管力度,確保關聯交易價格的公允性,對于超出我國經濟市場正常交易價格的,市場管理者應判定為交易無效,從源頭上制止影響企業獨立性的行為。還應發揮好監事會對交易雙方的監視管理作用,適當擴充監事會成員,引入證券市場機構者,以此削弱大股東的權力,一定程度上對大股東進行制衡,防止大股東權力范圍持續增長對小股東企業結構獨立性造成威脅。

企業應規范治理結構。企業管理人員應高瞻遠矚,為企業未來的發展道路做打算,不能為了暫時逃避IPO上市過程中的費用,而不嚴格遵守IPO上市的流程,導致企業未來的發展由于治理結構不夠規范,而出現諸多問題。上市過程中,企業應高標準要求自己,建立遵守規章制度的意識,一絲不茍地嚴格按照改制、輔導、審核、發行環節完成上市過程,通過IPO上市,學習企業治理的相關法律法規,規范企業內部管理人員的關系,計劃好企業工作人員的分工與合作,梳理企業財務情況。在上市后的企業治理方面,企業應制定正確的經營戰略,清楚地認識到自己在經濟市場中的地位,扎實基礎,實事求是,穩中求變。一步一個腳印,不盲目跟風,對經濟市場的形勢有了充分把握再進行理性投資,這樣才能在經濟市場中獲得一席之地。

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